5月22日，全球最大PC制造商聯(lián)想集團(tuán)（00992）發(fā)布2024/25財(cái)年（截至2025年3月31日）業(yè)績報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，2024/25財(cái)年，公司全年?duì)I收達(dá)691億美元（約4985億元），同比增長21%，創(chuàng)歷史第二高位；非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（non-HKFRS）下全年凈利潤14億美元（約104億元），同比增長37%。第四季度因非現(xiàn)金的認(rèn)股權(quán)證公允價(jià)值損失，而導(dǎo)致凈利潤同比下降64%，但第四季度營收仍同比增長23%至170億美元（約1235億元）。

 

AI驅(qū)動(dòng)營收增長

在全年?duì)I收結(jié)構(gòu)優(yōu)化之下，聯(lián)想集團(tuán)三大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

智能設(shè)備集團(tuán)（IDG）全年實(shí)現(xiàn)營收505億美元（約3485億元），同比增長13%，PC全球市占率擴(kuò)大至23.7%，領(lǐng)先第二名3.6個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施方案集團(tuán)（ISG）全年實(shí)現(xiàn)營收145億美元（約1000億元），同比激增63%，下半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；方案服務(wù)集團(tuán)（SSG）全年實(shí)現(xiàn)營收85億美元（約586億元），同比增長13%，運(yùn)營利潤率達(dá)到21.1%。

 

受生成式AI需求推動(dòng)，聯(lián)想集團(tuán)通過涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施、邊緣設(shè)備及服務(wù)的完整全棧式AI 解決方案的組合，推動(dòng)IDG業(yè)務(wù)的全球占有率同比增長1.2%至創(chuàng)紀(jì)錄的25%，其中游戲類PC收入同比增長超13%；ISG業(yè)務(wù)全年?duì)I收增長63%，主要受多元化客戶組合及搭載先進(jìn)液冷技術(shù)等AI優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品的需求影響；SSG業(yè)務(wù)連續(xù)四年錄得創(chuàng)紀(jì)錄的營收和利潤，運(yùn)營利潤率為所有業(yè)務(wù)之首。

《財(cái)中社》注意到，聯(lián)想集團(tuán)正從硬件廠商轉(zhuǎn)型為“AI全棧服務(wù)商”。

據(jù)IDC預(yù)測，到2027年AI PC將占全球PC出貨量的超60%。而作為全球AI PC先行者，聯(lián)想集團(tuán)全年AI PC出貨量超額完成目標(biāo)，在Windows AI PC品類中市占率居首。2024/25財(cái)年，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)營收增長13%，非PC業(yè)務(wù)占比提升至47%。

公司董事長兼CEO楊元慶表示，AI PC不僅帶動(dòng)用戶換機(jī)需求，還將提升產(chǎn)品均價(jià)，成為IDG業(yè)務(wù)的新增長點(diǎn)。

同時(shí)，公司全年研發(fā)支出達(dá)23億美元（約167億元），同比增長13%；研發(fā)人員占比提升至27.8%，同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。這為聯(lián)想集團(tuán)在AI時(shí)代的創(chuàng)新提供了人才基礎(chǔ)。

目前，公司在混合AI戰(zhàn)略方面取得多項(xiàng)重要進(jìn)展。例如，推出搭載Moto AI的首款A(yù)I折疊手機(jī)、個(gè)人及企業(yè)級AI超級助手，并構(gòu)建“Lenovo Hybrid AI Advantage”核心解決方案。

而對于2024/25財(cái)年第四季度凈利潤同比下滑64%至9000萬美元（約6.5億元），公司解釋稱，這是由于對2025年1月發(fā)行的三年期認(rèn)股權(quán)證按公允價(jià)值計(jì)量產(chǎn)生了1.18億美元非現(xiàn)金損失。

 

若剔除該影響，調(diào)整后第四季度凈利潤為2.78億美元（約20億元），同比增長25%。全年non-HKFRS凈利潤達(dá)14億美元（約104億元），同比增幅37%。

全球化布局對沖關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)

2024/25財(cái)年，聯(lián)想在中國的營收為159億美元，同比增長26%，占營收比23%；在亞太（除中國外）區(qū)的營收為129億美元，同比增長29%，占比19%；在歐洲/中東/非洲（EMEA）的營收為169億美元，同比增長16%，占比24%；在美洲的營收為233億美元，同比增長19%，占比34%。

 

有分析指出，聯(lián)想IDG與PC業(yè)務(wù)的增長，部分受益于供應(yīng)商和用戶為應(yīng)對美國潛在關(guān)稅而提前下單，這一增長本質(zhì)上是關(guān)稅政策下的“訂單前置”效應(yīng)，可能透支未來需求。

但據(jù)楊元慶透露，聯(lián)想應(yīng)對地緣風(fēng)險(xiǎn)的全球化戰(zhàn)略核心，是端到端的業(yè)務(wù)模式和“中國+N”的全球化制造布局。

不同于制造和開發(fā)設(shè)計(jì)外包的廠商，聯(lián)想通過自主制造，建立起了端到端的業(yè)務(wù)模式。從產(chǎn)品開發(fā)到市場預(yù)測，從采購到制造，從銷售到服務(wù)，都能夠完全掌控。

而“中國+N”的全球化制造布局是指，中國作為聯(lián)想主要的生產(chǎn)制造基地和零部件供應(yīng)地，“+N”則代表了在全球其他關(guān)鍵市場的本地化制造和運(yùn)營能力。例如，聯(lián)想在歐洲和中東市場，90%的服務(wù)器產(chǎn)品產(chǎn)自聯(lián)想匈牙利工廠。

楊元慶稱，全球化運(yùn)營“不是抱佛腳能夠抱來的”，而是幾十年的努力建立起來的。他在業(yè)績會(huì)上強(qiáng)調(diào)，聯(lián)想的增長“不靠犧牲利潤”，并承諾未來將保持“市場份額不掉、利潤不掉”。

自財(cái)報(bào)發(fā)布后，聯(lián)想港股當(dāng)日跌5.43%。但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，公司基本面仍穩(wěn)健。

摩根士丹利維持聯(lián)想集團(tuán)目標(biāo)價(jià)11.4港元以及“增持”評級，對聯(lián)想2026-2027財(cái)年盈利預(yù)測大體保持不變。摩根士丹利指出，聯(lián)想將受惠于高端AI和云端AI。聯(lián)想ISG業(yè)務(wù)在2025財(cái)年第四財(cái)季是連續(xù)兩個(gè)季度錄得盈利，摩根士丹利認(rèn)為這一業(yè)務(wù)在接下來的季度中會(huì)持續(xù)盈利，同時(shí)預(yù)計(jì)IDG業(yè)務(wù)在6月底止財(cái)季，會(huì)錄得按季增長。